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    玉米价格短期筑底 后期等待上涨契机

    行情回顾
      一、2010年上半年美国玉米行情回顾

     

      今年上半年美国玉米价格持续在400美分以下运行,美国农业部1月报告大幅调高玉米产量,欧洲债务;贾氯蚓梅呕,产区天气状况良好、玉米播种进度高于历史水平,这些因素都是压制上半年玉米价格在低位运行的原因。不过中国玉米进口消息以及乙醇酒精用量提高限制玉米下跌空间,尤其是6月30日美国农业部公布的种植面积报告以及季度库存量远远不及预期,因此价格大幅走高。

      第一阶段:产量大幅提高打压玉米价格

      1 月份美国农业部报告数据出乎意料,大幅提高美国玉米产量,达到创纪录的3.34 亿吨,比12 月份预期提高580 万吨,播种面积和单产均有上调。2009/10 年度美国玉米供求形势出现明显转折,库存消费比上升到13.5%,仅仅略低于上年的13.9%。6月份潮湿多雨天气造成播种延迟、9 月份的霜降威胁以及因过多降水影响收获严重延迟下,玉米仍然能够取得历史高产,市场有点措手不及,1月13日直下400美分,其后连续下滑。

      第二阶段:多种因素促使玉米价格小幅反弹

      2月初美国玉米出现小幅反弹,但是反弹力度有限,依然未能突破400美分。其上涨主要有以下几个因素:一是基金买入,促使空头不断回补头寸,二是天气炒作开始,市场担心南美地区的强降雨可能损害到当地作物品质。三是原油价格上涨,带动玉米价格走高。

      第三阶段:欧洲债务;跋,玉米低位震荡

      希腊引发的欧元区债务;,加剧了世界经济二次探底的忧虑,避险资金买入美元做空欧元,美元指数上涨对商品价格产生压力,美盘玉米价格回吐春节之后全部涨幅,回升趋势遭到破坏。

      第四阶段:天气良好以及中国进口相互作用

      进入播种期后,天气十分适宜播种,播种进度达到历史高位水平,农民可能更多增加玉米播种面积,玉米种植情况良好以及预计播种面积增加连续打压玉米价格。进入4月中旬,关于中国进口美国玉米的消息令市场十分振奋,美国玉米价格开始出现反弹,不过已证实的中国进口玉米数量并不多,价格在炒作之后开始回落。之后宏观环境因西班牙信贷评级被降低而继续恶化,其利空影响对于整体商品价格均有打压,玉米价格首次突破350美分以下。

      第五阶段:6月报告利多,玉米小幅反弹

      端午节前后美盘玉米价格走出一波非常不错的反弹行情。一是美国农业部公布的6月份供需报告利多,二是中国出现了第三波进口高峰,刺激价格上涨;三是美国产区面临过量降水的威胁,四是美元指数破位回落。不过在中国汇率弹性政策公布之后,以及对中国进口玉米前景有高估的情况,价格出现迅速回调。

     二、2010年上半年中国玉米行情回顾

     

      年初国内商品市场受到货币政策微调影响,引发系统性风险,玉米市场投机资金迅速流出,玉米价格在2月5日创出上半年低点1832元/吨。不过玉米跌势要小于其他品种,主要是基本面要好于其他品种,市场普遍预测09/10年度玉米产量并不像国家粮油中心预测的只减少200万吨的数量,大多数认为减产幅度应该在2000万吨左右。因此3月之后产区收购十分困难,国内玉米价格开始一路攀高。国家为抑制粮价于4月13日在东北继续拍卖临储玉米,不过收购艰难以及部分企业有屯粮行为,价格始终难以平抑。国家为平抑价格又连续三次修改竞价规则,美国玉米的进口也在心理层面上打压市场价格,在各项政策综合出台的情况下,五月玉米价格持续回落。

      第一阶段:存款准备金率上调,玉米价格走低

      中央银行决定从2010 年1 月18 日起,上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5 个百分点,这是自2008 年6 月以来央行首次上调存款准备金率,体现出国家控制通货膨胀的意图。玉米在宏观调控之下出现资金持续外流,多头买入积极性降低,加上1、2月份是农民售粮的高峰期,因此也呈现季节性回调特征。

      第二阶段:港口库存下降,玉米价格连续走高

      3月农民惜售以及天气恶劣导致运输困难等原因,产区收购一直十分艰难,尽管收购价格一再上调,但量始终没有明显增加,与此同时,广东港口库存节节下降,2月平均每天30万吨的库存量一直下降至15万吨左右,饲料企业又备货较少,致使南北港口价格同时走高。

      第三阶段:拍卖之初未能平抑价格,反而越涨越高

      4月初市场受国家在东北抛售的消息而大幅走低,而拍卖真正开始之后,首次拍卖成交价不但高于起拍价而且全部成交,玉米价格出现大幅反弹,随后国家加大拍卖力度,将拍卖数量增至80万吨,不过成交热度依然不减。进口玉米消息频传之后,期货价格开始出现松动。但产区播种期气温持续偏低,不利于玉米播种,市场重回看多情绪,玉米价格再次走高。

      第四阶段:竞价规则三次修改,市场价格连续走低

      国家逐渐增加拍卖数量,明确表态临时存储玉米投放结束之后投放国家储备,并且三次修改临时存储玉米交易细则,严格认定竞买主体资格,近期又发布了严查屯粮企业的通知。国家不断修改交易细则、增加投放数量以及承诺销售国储玉米的调控措施的效显现,临时存储玉米成交价格应声而落,市场看涨心态逐渐消退。

      第五阶段:生长状况良好,缓解晚播忧虑

      尽管前期延迟播种,不过来自多方对东北地区玉米苗情的考察情况看,气温快速回升、苗情转化加快,播种延迟的农时已经多半追回,市场对于今年玉米产量前景的预期不再悲观。

    行情展望

      一、美元短期承压,玉米价格走高

      2009年经济;挠辔挛赐,欧洲债务;倨鸱缭,以希腊为代表的欧洲政府出现财政;。市场纷纷买进美元、黄金等避险资产,导致美元价格持续走高,美元走高抑制商品出口,玉米受此影响,价格始终在低位运行。

      近期美元兑欧元温和走低,6月美国失业数据仍居高位,市场忧虑美国经济复苏步伐可能放缓。欧元面临的负面冲击有所缓解,投资者对于欧元区主权债务;某中S怯兴,但今年以来欧元兑美元累计下跌12.4%。美元未来走势或将承压,至少短期内如此,因随着市场对欧元区债务;牡S怯兴,投资者可能会减持欧元空头头寸,进而推动欧元走高。不及预期的美国数据导致美元兑欧元下跌。制造业活动减弱及住房销售数据直线下降已导致市场对美国经济复苏的持续能力产生怀疑,进而促使投资者纷纷抛售美元。

      如美元下半年承压走低,在基本面变化不是很明的情况下,商品市场价格将受到提振走高,玉米出口亦将有所提振。不过欧洲经济复苏尚需时日,料美元下跌空间比较有限。

      二、种植面积不及预期,玉米或将筑建底部

      1、需求格局变化,乙醇用量逐年递增

      我们可以看出目前玉米供应量与需求量均处于历史高位,不过饲料需求用粮数量有所下降,处于历史上低水平位置,近年美国玉米的需求格局有所改变,燃料乙醇用量逐年递增。目前美国乙醇生产商一直都在游说政府将燃料中乙醇的配比率从10%增加至15%,但这一请求遭到部分引擎制造商的反对,饲料加工商也对饲用玉米成本感到忧虑。如政府同意燃料乙醇配比继续增加,玉米用量将会继续提升,玉米价格也会因此受到支撑走高,那样饲料企业成本也将会大大提高。

      2、出口支撑有限,质量或成障碍

      尽管上半年中国进口因素曾一度给美国玉米价格支撑,但进口数量没有如期增加对美国玉米价格支撑力度有限。近期美国玉米质量问题开始显现。上周抵达山东龙口港的5.5万吨美国玉米开始卸货进入筒仓,目前正在等待山东商检部门提供正式的检验报告。有不少用粮企业包括几家山东加工企业已经到港口取样,普遍反应这一船美国玉米质量的确很差,主要表现为糊焦粒、破碎粒含量过高。用粮企业担心美国二等玉米质量尚达不到国产二等的水平,难以直接用于淀粉和淀粉糖加工,因此加工企业不再期待进口玉米,转向采购东北地区的国家临时存储玉米。美国二等玉米质量尚且如此,三等玉米更不乐观,美国玉米质量难以控制,后期将成为限制中国进口需求的一大因素。

      6月种植面积报告公布之前的一个交易日,美玉米市场受中西部地区良好天气打压曾触及9个月低点。报告之后市场出现大涨,因其种植面积远远低于市场预测面积。2010年美国玉米种植面积预计为8787.2万英亩,低于此前市场平均预期的8930.2万英亩。另外,当季美国玉米库存量为43.1亿蒲式耳,尽管同比上涨1.1%,但较此前市场平均预期减少近3亿蒲式耳,两份报告累计将美玉米供应预期削减了近5亿蒲式耳。美农业部季度库存报告证实了少数人的观点,由于2009年美国玉米品质较差,饲料及乙醇加工企业不得不消耗更多的玉米用来满足其需求。修正之后的10/11年度库存消费比由原来的11.73%下降到10.40%,尽管种植面积仍高于去年水平,但报告不及预期已把市场看空氛围扭转,玉米期价可能已经建立夏季低点,后期市场会把注意力放在天气上面,因为这才是决定最终产量的关键。

    三、乙醇需求增加,原油影响更加显著

      根据美国能源部公布的资料显示,近年来美国燃料乙醇的生产与使用获得迅猛发展:年产量突破10亿加仑用了10年时间(1984~1993年),突破20亿加仑也用了10年时间(1993~2002年),而由20亿至30亿加仑仅仅用了2年时间(2002~2004年)。汽车尾气对环境的污染日益严重,环境的恶化是人类共同面对的一大难题。添加10%的燃料乙醇,可以减少汽车尾气CO排放量的30%,烃类排放量的40%,同时减少CO2和氮氧化合物的排放。

      乙醇用量的逐年提高,使得原油市场对玉米价格影响越来越大,从上图可以看出,原油与玉米走势十分趋同,玉米的原油属性在不断提高。原油价格在五月冲高回落之后,目前一直在70-75美元区间内窄幅震荡,受到下半年全球经济放缓忧虑,原油价格恐将受到一定压制,而根据EIA发布的报告显示,美国下半年原油供小于求。如从经济放缓与供应两方面考虑,原油下半年恐将呈现宽幅震荡的走势,预计震荡区间为65—90美元之间。若三季度受经济放缓打压将在区间下沿运行,若四季度受到季节以及库存紧张带动,将逐渐步入区间上沿的轨道。

      四、国内玉米播种面积稳定,质量有所堪忧

      1、种植面积略有增加

      受今年上半年农产品(000061,股吧)集体大幅涨价影响,在以杂粮和玉米均可种植的通辽、白城等地,农户对杂粮的选种积极性比较高涨。而黑龙江农户则是能种玉米就不种大豆(资讯,行情),虽然面临播种期的一度延后。据某粮食机构数据显示,东北整体玉米播种面积增加220万亩左右。也有民间数据表示仅黑龙江就增种玉米480万亩。

      2、播种延迟容易遭遇早霜

      受今年春季雨水大且低温持续的影响,玉米耕种时间平均延迟10-15天左右。如吉林地区玉米播种完全结束在5月20日,黑龙江玉米播种完全结束在5月25日,内蒙古玉米播种完全结束在5月20日。按照早霜一般出现在9月20日左右计算,生长期在120天的玉米面临着早霜的威胁,这是市场普遍担心的问题。

      3、种植成本略有增加,不过不碍大局

      今年种植成本小幅增加,但上涨幅度不大。其中主要增加的费用在人工、机耕费、土地承包费方面,化肥价格略有下跌。

      4、生长状况良好,早熟品种占主导

      为了规避春播延迟带来的玉米生长期天数不足问题,地方政府呼吁和农户转向更多的播种早熟品种。在早熟品种与中晚熟品种单产比较下,早熟品种意味产量会略有下降。

      综合叙述,东北主要产区玉米苗情长势良好,尚未构成明显的减产迹象,由于低洼地前期积水较多进而长势弱于坡岗地。倘若后期天气正常配合,2010年玉米产量达到平丰年水平值得期待,不过早熟品种的增加质量能否下降同样值得我们关注。

    五、10/11年度玉米产量、消费或将共同增长

      08年国内玉米产量出现大幅提高,而09年由于东北干旱,导致国内玉米产量出现较大幅度减产,消费量出现小幅增加,不过由于国内期末库存十分充裕,基本抵消减产带来的冲击,根据美国农业部预测10年玉米产量将再次攀上高峰,或将超过08年产量。消费也出现较大幅度提升,饲料消费与工业消费都将超过前几年水平。

      2、冻猪肉收储效显现,生猪价格开始反弹,

      自4月初开展冻猪肉收储以来,生猪价格持续下跌势头得到遏制。国家发展改革委监测结显示,启动收储后,生猪出场价格一直保持在每公斤9.8元以上,最高达到每公斤10.21元,比收储前的最低价格高0.53元。商务部监测结显示, 6月21日-27日规模以上生猪定点屠宰企业生猪收购价格平均为10.21元/公斤,比4月初提高4.3%,较去年同期上涨1.5%。

      猪粮比价从6月末的4.74:1猛涨至5.06:1,上涨6.76%,是收储以来涨幅最大的一周,结束持续7周的一级红色警戒(低于5:1),进入二级警戒(5:1-5.5:1)。自繁自养头均盈利水平反弹至亏损66元/头,较上周强劲回升了79元/头,若按此势头继续上涨,有可能2周内就结束亏损进入盈利,东北地区生猪养殖已经进入盈利阶段。按照中央储备冻猪肉收储工作方案,2010年6月30日,商务部会同财政部、发展改革委、中国农业发展银行公开竞价收储今年第5批中央储备冻猪肉,可见国家将继续扶植生猪养殖业。

      如生猪价格继续反弹,南方洪涝和高温高湿的天气引发的生猪高热等动物疾病对于生猪养殖的威胁能够下降,国内饲料需求将有望在7月份逐渐转好,饲料需求季节性回升的概率提高,有利于适当改变饲料企业采购需求低迷、玉米价格下跌的局面。

      六、深加工竞拍受到限制,对玉米支撑力度有限

      1、 取消深加工参与竞拍

      国家为抑制粮价上涨,宣布5月18日起深加工企业不得参与东北临时存储玉米竞价交易。之所以出台这样的规定,同近年来我国工业用粮提升不无关系。2009年国家出台了鼓励扶持玉米深加工企业发展的政策,2010年1月1日起又将酒精和燃料乙醇进口关税消减25%到5%。国务院下发《关于进一步加强淘汰落后产能工作的通知》称,按照轻工振兴规划,2009-2011年淘汰落后酒精产能100万吨,新增34.5万吨。据中商石油委的最新调查,黑龙江省等省份的部分酒精厂又开始用玉米生产加工车用乙醇汽油,并开始大量抢购玉米粮食。当前玉米价格大幅上涨后,国家开始限制深加工企业参与拍卖,主要保证饲料企业用粮。

      限制深加工企业参与竞价交易之后,玉米成交数量和价格都出现不同程度的回落。在缺少粮源的情况下,以及部分深加工企业已保存了一定的库存,部分加工企业开始逐步调低收购价格。另外,近期山东、河北深加工企业销售下滑,企业采购意愿不强,还有部分个体经销商为收小麦(资讯,行情)腾库容而加快售粮进度,玉米收购价格呈现下跌行情。饲料企业用粮是根据销售情况来购买,并且用量也远远不及深加工企业。所以深加工企业收购价下滑,带动玉米价格整体走低。

      不过待深加工企业库存消耗殆尽,可能又会将眼光重新指向市场,新粮上市后可能会形成一波补库高潮。

      2、取消出口退税,影响较为有限

      玉米深加工之前一直是国家重点扶持的行业之一,由于近两年大型企业各处扩产,以及中小型企业参与度增高,玉米深加工企业的消耗玉米数量在逐年攀升。2002年全国深加工企业玉米加工能力为2609万吨,到了09年,这一数字大幅增加至6598万吨,翻番2.5倍之多,原料的消耗量自然突飞猛涨。今年玉米减产使得各收购主体不断抢粮,从而推高玉米价格。

      前期木薯淀粉持续高价,国际淀粉需求较强,导致淀粉出口过热。为缓解这一现象,自7月15日起,我国将取消部分钢材、有色金属加工材、银粉、酒精、玉米淀粉、农药、医药、化工产品、塑料及制品、橡胶(资讯,行情)及制品、玻璃及制品等406个商品出口退税。这是我国自2008年下半年重启上调出口退税政策以来,首次对这一政策进行反向调整,主要是利用政策面抑制玉米加工企业的产品出口数量。但是我国淀粉和酒精出口数量占总产值比例不大,因此实际影响有限。

    七、国家政策仍将主导玉米市场

      1、 拍卖继续举行,稳定玉米价格

      国家不断加大拍卖数量以及修改竞价规则,是本轮玉米下跌的直接动因。在确认国家将动用中央储备玉米进行拍卖时,玉米期价便由高位整理转向破位下跌。与此同时,玉米拍卖的成交情况也出现明显回落。一是临储玉米拍卖限制竞拍主体,深加工及南方企业被排除在外,二是国家增加可售粮源,由原来的80万吨增加到100万吨,并且限制竞拍数量,对饲料企业进行严格认证。

     

      另一个打压市场价格的消息是:6月18日国家粮食局网站公布了《国家发展和改革委员会、国家粮食局、财政部关于开展政策性粮食销售专项检查维护粮食市场秩序的通知》。通知称,为贯彻国务院关于严厉打击囤积居奇、哄抬农产品价格等违法行为的精神,保证粮食市场供应,稳定市场价格,确保国家粮食调控政策落实到位,决定在全国范围内开展国家政策性粮食销售专项检查,以整顿粮油市场秩序。

      国家连续出台政策调控玉米市场,将会促使前期进入拍卖市场的贸易商加快出粮速度,从而加大市场供应数量,现货价格受此影响已出现松动。在政策显效之后,国家后续出台打压政策的可能性有所下降。

      2、国储收购仍将延续,对玉米价格支撑

      自2008年开始国家共进行了二次收储,2008年吉林地区二等玉米收储价格为1500元/吨,2009年吉林地区三等玉米收储价格为1500元/吨,按照40元一吨等级差,2009年二等玉米价格为1540元/吨,收购价格提高了40元/吨,并且给予南方饲料企业70元/吨的收购补贴。2010年初国家发的中央一号文件中指出,;农民利益,稳定粮食市场,从早籼稻和小麦的收储经验看,玉米收储价格仍有上涨空间,若按照去年上涨40元/吨来计算,今年二等玉米收储价格应该为1580元/吨,国储收购价格提高对后期玉米市场有明显支撑着作用。

      八、中国敞开进口大门,或改变世界供需格局

      今年玉米减产使行业内抢粮一度白热化,价格大幅攀升。迫使国内众多大型企业把目光转向国外玉米,陆续从美国进口了多船玉米。美国农业部统计数据显示,中国上次从美国进口玉米是4年前,2006年中国购买了2700吨玉米,在美国玉米进口国名单中排在第48位。而截至目前,中国买家已经购买总计945,100吨2009-10市场年度美国玉米。

      美国玉米价格近期持续下滑,有利于中国购买更多玉米,尽管在农业部报告公布之后,美国玉米价格大幅反弹,但仍处于低位水平。对转基因玉米的放行,或预示着中国以后将进口更多的玉米,尽管短期看玉米不会像大豆一样,成为美国最大的进口国家,但长期来看,随着中国玉米用量的逐年增加,将成为改变世界玉米供需格局的潜在因素。

    结论
      美国玉米:

      1、美元短期承压,欧洲债务;莞嬉欢温,如美元下半年承压走低,在基本面变化不是很明的情况下,商品市场价格将受到提振走高。不过欧洲经济复苏尚需时日,料美元下跌空间比较有限。

      2、2006年出现过低于去年的面积预测失准的情况,6月份玉米面积未能达到市场预期,价格在7月份反弹,但在8、9月创低。如市场认为单产继续提高并恢复创纪录的总产预期,玉米价格可能在后期重新回落。

      3、中国进口需求应该继续看好,但是需要时间来提振,当前中国饲料企业对于进口美国玉米非常理性,进口需求当前存在较多限制因素。

      4、乙醇需求加大,原油对玉米价格影响会更为显著,近年美国玉米乙醇需求逐年增加,其原油属性愈加明显,所以原油对玉米价格存有影响。

      美国玉米在农业部的种植面积和库存报告利好情况下,奠定了市场的看多氛围,玉米价格开始触底反弹,不过经济忧虑始终压制商品市场,原油价格对玉米影响也不容忽视,中国进口因素能否支撑市场还有待观察。综合来看,如天气维持正常,玉米市场下半年可能会以震荡上行的行情为主,但受到高估单产以及经济忧虑打压将会有反复的行情出现,预计玉米下半年将在360-400美分区间内运行。

      国内玉米:

      1、目前玉米生长状况良好,有丰产的希望,不过由于播种延迟,早霜威胁仍然存在。另外,早熟品种占主导可能影响今年玉米质量。

      2、近期生猪价格不断反弹走高,令市场为之一振,生猪价格持续上涨将有利于需求回暖。另外,商务部在6月30日启动了第5批中央储备猪肉收储计划,有利于玉米价格上涨因素开始增加,预计生猪价格走高对下半年玉米有明显支撑作用。

      3、东北国储玉米成交价格有所回升,稳定市场的恐慌心态。在政策有所显效的情况下,国家后期继续出台打压政策可能性减小。

      4、今年国储收购仍将继续支持玉米价格,;农民利益。深加工企业在秋粮上市前库存消耗殆尽的情况下,开秤后有望大量补充库存。在同国储收购竞争的情况下,玉米价格将会受到支撑。

      5、目前国内玉米同美国玉米进口联系程度提高,后期需要关注CBOT玉米价格是否能够继续走强。美国农业部利好报告拉升CBOT玉米价格,这些因素有利于加快大连玉米价格震荡寻底过程,甚至可能引发反弹行情。

      在国家大力调控之下,国内玉米短缺局面已经缓解、进口玉米也已陆续到货、市场供应基本得到满足。不过,生猪价格反弹对玉米将起到支撑作用,令玉米继续下跌空间有限。不过若7-8月份天气适宜作物生长,玉米价格难有太好表现,如天气一旦出现问题,玉米价格将会大幅走高。进入四季度,新粮上市前期玉米价格可能会小幅下挫,随着深加工企业补充库存以及国储托市收购带动,玉米价格将再次走高。同时,要关注美国玉米进口到岸成本的变化,若后期持续进口美国玉米,其价格对国内玉米将产生一定的影响。

     

     

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